文|艾财经实习生田小川
编辑|季华
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贝因美与恒天然“分手”的故事，成为中国企业出海受挫的又一案例。
1月15日晚间，贝因美回复深交所关于出售澳大利亚达润工厂的问询函称，出售的主要原因是无法完成协议中的采购量。
不久前，贝因美发布公告，拟以5.95亿元的价格向恒天然出售双方合资建设的澳大利亚达润工厂51%的资产。同时终止双方签署的相关协议和文件，引发深交所问询。
2015年10月，贝因美和新西兰著名乳业公司恒天然合作集团(以下简称恒天然)分别在澳大利亚设立了全资子公司(以下简称贝因美SPV和恒天然SPV)。贝因美特殊目的公司和恒天然特殊目的公司分别从恒天然澳大利亚私人有限公司购买了大润发厂51%和49%的股份。
此外，贝因美特殊目的公司和恒天然特殊目的公司已经签署了一项合资协议，以形成一个非公司合资结构UJV(全称达努姆乳制品，简称“UJV”)。这次贝因美投资1.02亿澳元(当时折合人民币约4.56亿)。
同年，恒天然以每股18元、高出市场价12%的价格完成对贝因美的要约收购，耗资34.64亿元，成为贝因美第二大股东，持股18.8%。
恒天然的“夺权”风波
有分析指出，贝因美出售大润工厂资产也是在为两家公司的进一步“分手”做准备。
事实上，在与恒天然合作后的两年时间里，贝因美业绩极差，2016年和2017年业绩持续下滑，甚至面临退市风险。这一次，以近6亿元的价格放下大润厂，显得颇为无奈。
2017年4月，贝因美、恒天然关联方与大润发厂签订了一系列合资的相关后续协议，包括合资协议、仲裁协议、产品采购协议、牛奶固体供应协议等。，即达润协议。其中，产品采购协议约定贝因美基础粉采购量不低于7500吨/年，不高于大润年总产能的51%。
回复称，由于销量未达到预期，截至2018年12月，贝因美采购量未达到采购基数。根据协议，贝因美需要为此支付固定的补偿费。仅2018年1-8月就向达润工厂支付了2106.87万澳元(折合人民币10419.95万元)的固定成本补偿，对经营业绩产生了负面影响。
权衡利弊后，贝因美决定退出达润协议。公司认为虽然会损失大润厂的经营收入，但已经无法承担大润厂的资本支出，减少固定成本的摊销，可能对自己更有利。
海外合伙关系解散后，恒天然对于贝因美来说成为了纯粹的二股东。此前，这一合作也曾被外界看好，但贝因美的接连亏损让双方变得矛盾重重。
“夺权”“分手”的说法早在2018年初就有了。当时传言二股东恒天然欲逼迫贝因美宫创始人谢红收购贝因美，实现彻底接管。虽然恒天然最终回应称传言不实，但也公开表示对贝因美的长期表现“极度失望”。
此后，双方矛盾进一步显现。2018年4月，贝因美拟将旗下豆豆公司100%股权转让给瑞祥实业，被恒天然系董事朱晓静、浦瑞安拒绝。同年11月，恒天然董事长约翰·莫纳汉(John 
Monaghan)表示，已经开始对恒天然的资产和运营进行相关审查，并确定可能出售三项资产。
2018年12月，作为上市公司贝因美的控股股东，贝因美集团将其持有的5200万股股份转让给长城郭蓉。后者成立于2007年12月，是中国长城资产管理有限公司的全资子公司，也是长城资产重要的股权投资平台。由此，长城郭蓉成为贝因美的第三大股东。
此举一度被外界解读为贝因美向恒天然施压，迫使后者主动出局。然而，这一说法遭到了谢红本人的否认。他在朋友圈说，“我们现在只需要互利共赢！”
这些年的巨额亏损
早年，贝因美是国内知名的本土奶粉品牌。我是从婴儿米粉开始的。创始人谢红仅用了两年多的时间就将其市场份额提高了70%。
2001年，贝因美开始进军奶粉市场。三聚氰胺事件后，国产奶粉遭遇严重的信誉危机，但贝因美借机树立了良好的品牌形象。2013年达到营业收入61.2亿元、净利润7.21亿元的巅峰。
此后，贝因美的经营状况每况愈下。2014年，危机开始显现。财报显示，2014年贝因美实现净利润6900万元，较2013年同比下降高达90%。那是贝因美自2011年上市以来，净利润首次出现负增长。
2016年贝因美营收27亿元，归属于净利润-7.8亿元。2017年营业收入26.6亿元，归属于净利润-10.57亿元。两年共亏损17亿，让贝因美陷入经营僵局。
连续亏损导致贝因美被实施“退市风险警示”，股票简称由“贝因美”变更为“*ST银美”。
面对困境，贝因美为了改善财务状况，开始在全国各地密集出售资产。2017年10月，贝因美向公众出售了位于上海和杭州的7处房产。12月售出杭州、重庆、成都等7地22套房产，估价1.03亿。2018年1月，贝因美还试图出售其全资子公司“豆豆工厂”，但遭到董事会拒绝。
频繁的资产抛售自然会引起相关部门的敏锐关注。2017年12月22日，贝因美收到深交所关于贝因美出售不动产的问询函。21天后，再次收到深交所的问询函。深交所在问询函中要求贝因美说明控股股东与其控制的公司之间的关联交易。
贝因美回复称，近年来，中国婴儿食品行业竞争加剧，外资品牌与本土品牌竞争加剧，移动互联网发展趋势，消费者行为改变。在激烈的市场竞争中，如果公司不能不断提高消费者对品牌的认可度，将会出现影响公司盈利能力的重大风险。
直到2018年第三季度，公司业绩略有好转。其2018年第三季度财报显示，前三季度共实现营收18亿元，同比下降9.81%；归属于上市公司股东的净利润约2796万元，同比增长107.3%。贝因美预计2018年公司净利润在2800万至7800万元之间。
此外，2018年以来，贝因美让谢红出山担任CEO，聘请苏梅嘉尔老将鲍秀飞为新任总经理，聘请游泳健将孙杨为她代言，都是急着脱帽子。
